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2009年A股运行态势探讨与分析
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基于经济危机与大小非的影响，2008年下半年，几乎所有股评家与机构都不看好2009年的A股，认为2009年将延续2008年的调整，并进一步向下寻找支撑。不少专家（包括最具权威的中金与瑞银公司）都认为沪指要下探至1500点以下。
殊不知，自2008年10月国家出台4万亿经济刺激措施后，沪指一改颓势，由1660点逐级盘上，至春节前已上涨到1990点，涨幅达19％。春节后，国家行业振兴措施密集出台，游资蜂拥而入，成交量持续暴增，创下历史天量。大多数专家也一改以往悲观论调，认为2009年是一个充满机会的“注水”牛市，预测高点不断攀升。主要依据就是市场资金充沛、题材丰富。人们开始乐观地期待大牛市的来临。
2008年的悲观源于基本面的分析，2009年的乐观源于资金的充沛。两种观点相距甚大，2009年股市行情究竟会如何演绎？
不用置疑，股市的上涨是资金推动的结果。难道所有的资金会完全脱离基本面，盲目推高股价“搏傻”？显然不会，历史上数次熊市的炒作情况已给予了很好的佐证，熊市中的每一次炒作，主题不同，但实质上都是对下跌过大的修正，都在一定的市盈率范围内波动。具体来说，股价大多数在12－40倍市盈率区间运行。在资金丰富、题材配合时，向上波峰大一些，反之，向下波谷深一些。换而言之，资金炒作不能改变主要趋势的变化，只能增加次级波浪变化幅度（这种运行态势有点类似于股价在BOLL曲线中运行，BOLL曲线的中轴随长期趋势变化，上下轨视当时资金、题材局部调整，股价则在其中上冲下穿。强势时运行在中轴以上，并时而冲击上轨，弱势时运行在中轴以下，并时而下探下轨）。
为此，本文运用市盈率来探讨A股2009年的运行态势。以下是依据市盈率分析的结果。
时 间 ESP 市盈率 最高指数 最低指数 指数中轴
08三季度 0.435 18.6 4150 1720 2935
2008年报 0.305 26.6 3320 1200 2250
一季度 0.213 38.0 2035 850 1450
二季度 0.250 32.4 2250 990 1620
三季度 0.300 23.1 2240 1190 1715
上表中，2008年三季度，是按其业绩与平均股价（8.1元）计算，而后根据对各季度业绩推断，参照当前沪指数（2210点），计算出各阶段的市盈率与最高、最低指数。其中，各季度的市盈率是指在2210点时的市盈率，最高与最低指数分别按35倍、14.5倍计算。指数中轴的市盈率为25倍。一般而言，20倍以下为超跌，35倍以上为超高。
根据以上计算，可得出如下结论：
1. 本轮行情的极限高点为4150点（以当前业绩计算为市盈率35倍，年报后为50倍，显然，再往以上就是“搏傻”，风险极大），大概率高点为2700－3200点（以当前业绩计算为市盈率23－27倍，年报后由于ESP降低，市盈率增加到32倍-38倍，熊市中极限市盈率为38倍）。当然，具体高点要看搏傻资金的狂热度，也不排除疯狂的搏傻资金将指数推高到4150点以上（以当前业绩计算的40倍市盈率对应指数为4750点，年报后40倍市盈率对应指数为3320点）。到那时，政府必然会频繁出台严厉的打压措施。
2. 2008年的年报出来后，指数中轴线将下移至2250点。鉴于2009年2月在此成交量较大，筹码沉积较多，股指反弹结束后会在此受到一定的支撑。预计短时间就能跌破，并在相当长的时间内成为铁顶。
3. 目前沪市可流股数约为39％，至2009年10月将提高到70％，即是说，10月份以后，流通股数将增加80％。下半年游资是不敢贸然进入的。因此，7－9月份或有低点产生，低点或在1000－1200点之间。具体点位取决于下半年我国经济是否取得实际性的好转。
以上结论的佐证，可参考近期与远期股指期货。目前，近期合约基本是贴水或小幅升水，并未受市场疯狂而大幅上涨；而远期合约，期指906只有2480点，期指909只有2918点，除去长期升水，实际上只有2250点左右。也就是说，机构对今年的股市长线不看好。
综上认为，2009年不能可是专家认为的大牛市，所谓的主题投资，也就是主力为推升股价讲的故事。故事会结束，股价就会面临着大幅回归的压力。由于今年资金充沛，股价超跌机会多，股价波动可能较大，2009年A股市场或是冒险者的乐园，但把握不好，也会带来较大的亏损。
说明：
1.以上分析是基于业绩推断得出的，当实际业绩与推断业绩有较大出入时，应予以调整。
2.以上依照市盈率分析不足之处，在于A股指数、业绩与前十个大盘股密切太相关。A股前十名的总股本、业绩约占A股的65%以上，其余1000多只个股的业绩只占35%。在题材股炒作期间，若除去前十个大盘股的业绩与股价，剩余题材股的市盈率实际上常炒高到100倍以上。但由于权重股没动，整个A股的市盈率仍不显山露水。在熊市炒作到高点后，由于题材股预期估值逼近权重股，使资金出现分流，从而导致行情见顶。
熊市时，权重股市盈率一般在8-20倍之间波动，牛市时在15-35倍之间波动。权重股一般只在二种情况下放量启动，一种是大行情启动初期；另一种是大行情赶顶之时。
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