曾预言亚洲外汇危机的美国股市分析家、人称“末日博士的麦嘉华说：“全世界的资产泡沫已临近最后阶段，现在是售出资产套现的时候了。美国哥伦比亚大学教授约瑟夫-斯蒂格利茨也说：“中国股市泡沫必定会崩溃。在问题严重之前引爆为好。”今年的次级债危机等事件冲击了股市、房地产等世界资产市场，2000年以来形成的世界资产泡沫是否会崩溃的忧虑开始抬头。

　　在股市，8月、10月、11月中旬各有一次世界性股价暴跌。一路攀升的世界房地产市场以美国和欧洲为中心转为下跌。难道盛宴已经结束了吗？

上世纪80年代后第三次大泡沫

　　成和崩溃。上世纪80年代日本形成的房地产、股市泡沫崩溃了。上世纪90年代以美国为中心IT泡沫崩溃造成了严重的后遗症。最近的世界资产泡沫已是第3次形成的大型泡沫。

　　但这第3次泡沫在程度和范围上都超过了前2次。最近，像是泡沫的代名词一样常被提及的中国沪市指数在2005年还不足1000点，可在2年多的时间里竟暴涨500%，不久前一度突破6000点。综合新兴市场24国的MSCI指数也在5年内上涨了400%

　　相反，形成第1次泡沫时，日本日经指数由1984年的低位升至1990年的顶峰，上涨了300%. 在第2次泡沫时期，美国纳斯达克指数由1998年的低位升至2000年最高值，上涨了240%.

　　第3次泡沫还有个不同以往的特点，既投资区域是全世界，投资对象是原油、黄金、玉米、美术品等，范围很广。这是因为期间世界经济的全球化现象加剧和高科技金融技术更为发达了。以小钱为抵押做大投资的杠杆效果也急剧加大。

　　首尔市政开发研究院院长丁文建警告说：“此次资产泡沫的广度和深度远超过去，所以崩溃后的风暴也会是过去无法比拟的。”

第3次泡沫的形成原因

　　形成世界性第3次泡沫的根本原因是进入本世纪以来美国主导的世界性低利率现象。

　　2000年IT泡沫崩溃后，美国为阻止经济低迷实施了被称做是“大和缓政策(great moderation)”的通货膨胀政策。原本是6%的年利率在不到1年时间内被降至1%多，并连续三年维持在1%~2%. 当时日本已经陷入零利率的“流动性陷阱”之中，而其他主要发达国家也追随美国实施了低利率政策。

　　尝到IT泡沫崩溃苦果的投资者们对投资股票有了戒心，转而争先恐后地借钱购买房地产。最近10年来，爱尔兰的房价上涨了3.5倍，英国、西班牙上涨了3倍，美国、法国、澳大利亚等上涨了2倍。从房地产开始的21世纪泡沫自2003年起蔓延至股市、最近又蔓延至商品市场。

　　过去，每当低利率政策使物价上升，通货当局就会上调利率以赶走泡沫。但这次不一样了，因为中国凭借廉价劳动力向全世界供应了便宜的生活用品，各国物价很稳定。这让全世界各国的利率政策得以持续了10年左右，泡沫也随之不断膨胀。

如今是泡沫的尾声?

　　引发第3次泡沫的全球流动性正在逐渐干涸，处于通胀压力下的世界各国自2004年之后开始提高利率，而中国低价产品的作用也开始变小了。由此引发的流动性缩小通过对利率最为敏感的次级债如实地显现出了破坏力。

　　HANA金融经营研究所首席研究员张保亨分析说：“世界流动性缩小已成定局，这意味着世界性资产泡沫已近尾声。”

　　LG经济研究院资深研究员沈佳说：“自北京奥运申办成功之后，中国的住房价格就以各大城市为中心大幅上涨，股市也出现了过热征兆。”她指出“2008奥运会结束后，有可能出现投资心理萎缩，使房地产和股市进入调整局面。”西班牙是一个很好的例子，自巴塞罗纳奥运会申办成功的1986年起5年间房价上升了250%，而奥运会结束后最高跌幅达50%多。

　　但泡沫往往会在最后阶段更为疯狂。最近虽有些平缓，但今年9月美国为平息次级债风波继然下调利率之后，在2个多月时间里新兴市场MSCI股价平均上涨16%. 泡沫什么时候会消失，谁也无法预测。因为与经济学相比，泡沫更加依赖于心理。

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